行業(yè)整合速度太慢 期鋼弱勢格局難以根本性改變
在過去的這一個月中，雖然庫存繼續(xù)處于下降通道，但我們看到的更多依然是鋼價下跌、礦價下跌、盈利惡化，這些數(shù)據(jù)綜合在一起說明了一個簡單而又明確的現(xiàn)實：經(jīng)過年前短暫的補庫后，鋼鐵行業(yè)再次處于主動去庫存的調(diào)整階段。
奇怪的是，4月各項與投資相關(guān)的數(shù)據(jù)并不算太差，主要的用鋼下游也沒有出現(xiàn)顯著的回落。這樣的行業(yè)表現(xiàn)只能說明， 當前的需求水平?jīng)]有辦法與供給能力相匹配。換句話說，僅僅弱勢復蘇的需求無法提供足夠的增量，因此也就緩解不了目前行業(yè)高企的供給。
短期來看，鋼鐵行業(yè)要想走出當前的低谷，需要總需求從緩慢恢復走向全面繁榮。無論我們?nèi)绾卫斫夂暧^經(jīng)濟，當前無數(shù)的事實已經(jīng)說明，改革是未來一段時間中國經(jīng)濟的主旋律，結(jié)構(gòu)調(diào)整成為了解決目前中國經(jīng)濟困局的唯一路徑。
當我們在未來一段時間內(nèi)不得不面對GDP 數(shù)據(jù)下臺階的時候，我們需要接受的一個事實是， 投資數(shù)據(jù)很長時間都不太可能超預期。而當行業(yè)尚有正的現(xiàn)金流量時，很難指望重資產(chǎn)的鋼鐵行業(yè)選擇主動收縮產(chǎn)能。
因為年初補庫引起的鋼價反彈，我們在庫存研究上投入了很大的精力。傳統(tǒng)的庫存周期一般會經(jīng)歷四個階段：主動去庫存—被動去庫存—被動補庫存—主動補庫存。在經(jīng)歷了主動去庫存之后，我們期待行業(yè)步入被動去庫存和被動補庫存階段無可厚非。一旦庫存回補，鋼價出現(xiàn)短期的反彈也不足為奇。只是， 傳統(tǒng)的庫存周期正在發(fā)生變化。這是因為，無論是被動去庫存還是被動補庫存，需要的條件是需求回暖，而主動補庫存需要的條件則是預期需求實質(zhì)性改變。
在目前的整體形勢下，需求底部回升尚可期待，但改變需求預期卻越來越難。
即便預期改變需求能夠?qū)崿F(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，我們也很難期望需求提升會和過去幾年一樣具備彈性。
我們統(tǒng)計了過去幾輪鋼價見底和庫存見底的時間發(fā)現(xiàn)，兩者之前的一一對應(yīng)關(guān)系并不明顯。一般而言，鋼價先于庫存見底。作為一個被動數(shù)據(jù)，庫存滯后于鋼價符合我們之前邏輯分析的結(jié)果：其變化是需求變化的結(jié)果，而非原因。
即便有反彈 也是短暫的
淡季的6月需求是否能階段性帶來新的增量，目前來看概率偏小。即便鋼價反彈，更多也僅是因為補庫所致。而缺乏預期需求強勁恢復支持的庫存回補注定只是短暫且幅度有限的行為。
本周煤焦鋼期貨再度聯(lián)手下跌，其中鋼市自春節(jié)開始的下跌行情到目前已持續(xù)3個月左右， 而代表今年10月螺紋鋼交割價格的上海期貨交易所(上期所)螺紋鋼期貨1310合約又創(chuàng)出了逾8個月新低。現(xiàn)貨價格進入消費淡季后連續(xù)下跌，商家競相降價出貨，但是還沒有激起下游的購買欲望。上游原材料也是加速下跌，鋼材市場再現(xiàn)了上下游輪番下跌的惡性循環(huán)。
而且近期房地調(diào)控預期加劇，房產(chǎn)稅試點擴量都將抑制鋼材需求。經(jīng)歷前4個月的低迷后，5月份土地市場突然爆發(fā)，特別是一線城市連續(xù)出現(xiàn)地王，土地市場呈現(xiàn)出提前“入伏”的景象。業(yè)內(nèi)人士指出，在當前房地產(chǎn)調(diào)控政策下，土地市場價格攀升有違政策初衷，或引發(fā)下一步行政干預。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長王曉齊表示，中國鋼產(chǎn)品價格今年預計將會大幅下跌，因為一直存在產(chǎn)能過剩問題，而且主要原料鐵礦價格也走低。中國經(jīng)濟增長放慢正抑制該國對鋼材與鐵礦石的需求，從而拖累兩種商品的價格跌至數(shù)月低點，并且令全球鐵礦石生產(chǎn)商的擴張計劃面臨風險。預期未來幾個月的趨勢不會發(fā)生改變，因為產(chǎn)能過多且行業(yè)整合速度太慢;與此同時鐵礦石供應(yīng)過剩問題也有所加重，預示其價格將繼續(xù)走低。
不難看出，期鋼弱勢格局難以根本性改變，因為產(chǎn)能過多且行業(yè)整合速度太慢;與此同時鐵礦石供應(yīng)過剩問題也有所加重，預示其價格將繼續(xù)走低。因此，今年鋼材價格或?qū)⒊掷m(xù)下跌。(壓鑄論壇)
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