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　　上周水泥全國均價(jià)環(huán)比回落0.2%;華東部分地區(qū)下滑,華南小幅上漲,華北價(jià)格持平。總體感覺需求偏弱,華東受雨天影響。鋼鐵量增價(jià)跌:價(jià)格繼續(xù)小幅回落(螺紋鋼下跌1.8%,熱軋跌0.9%),礦價(jià)下跌2.3%;鋼材庫存加速去化,4月中旬粗鋼產(chǎn)量環(huán)比大幅回升。

　　評(píng)論.

　　水泥價(jià)格周環(huán)比回落,幅度0.2%。價(jià)格下跌區(qū)域集中在南京、安徽和陜西關(guān)中、甘肅蘭州地區(qū),不同地區(qū)價(jià)格下調(diào)10-30元/噸;價(jià)格上漲區(qū)域主要有廣東珠三角和福建福州,上調(diào)20元/噸。旺季需求受雨水等影響顯示偏弱。熟料價(jià)格方面,廣東英德和廣西貴港上調(diào)15元/噸,安徽銷往江蘇小幅下調(diào)10元/噸,其他地區(qū)平穩(wěn)。

　　全國水泥庫容比下降0.4個(gè)百分點(diǎn),依然在68%左右。

　　鋼價(jià)礦價(jià)繼續(xù)震蕩回落:上周建筑鋼材價(jià)格繼續(xù)回落,上海螺紋鋼現(xiàn)貨下跌60元至3210元/噸,熱軋現(xiàn)貨下跌30元/噸至3480元/噸,冷軋板價(jià)格亦下跌20元至4060元/噸。進(jìn)口礦價(jià)格繼續(xù)下跌3-4美元/噸,澳大利亞PB粉礦111-113美元/噸,65%巴西粗粉119-121美元/噸。鋼材庫存快速去化的趨勢(shì)延續(xù):長(zhǎng)材庫存單周下降4.7%,板材庫存單周下降2.4%,當(dāng)前社會(huì)庫存低于去年同期20%。港口礦石庫存小幅回升1.9%,較去年同期高66%。粗鋼產(chǎn)量大幅回升可能是對(duì)數(shù)據(jù)的“過度修正”:4月中旬鋼協(xié)公布粗鋼日產(chǎn)量228萬噸/天,環(huán)比增6.0%,同比增7.8%,創(chuàng)歷史新高,其中大中型鋼廠產(chǎn)量旬環(huán)比持平,因此我們認(rèn)為這一數(shù)值可能是對(duì)中小鋼廠產(chǎn)量的“一次性修正”,唐山高爐開工率上周持平于88.6%。

　　估值與建議.

　　本周A股水泥板塊跌5.6%,跑輸大盤(-2.9%),其中海螺、華新和冀東分別跌3.3%、3.0%和10.2%,H股中建材、海螺和華潤(rùn)分別跌6.1%、6.0%和4.4%。水泥旺季環(huán)比改善已經(jīng)兌現(xiàn),當(dāng)前股價(jià)基本反映了行業(yè)供需改善和盈利提升的預(yù)期,市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至2014下半年和2015年需求的判斷上。當(dāng)前地產(chǎn)先行指標(biāo)趨勢(shì)下滑和穩(wěn)增長(zhǎng)政策相互交織,短期需關(guān)注地產(chǎn)先行指標(biāo)的趨勢(shì)變化。鋼鐵產(chǎn)量恢復(fù)較快,打破了前期維持的脆弱平衡,鋼價(jià)再趨疲弱。中長(zhǎng)期,穩(wěn)增長(zhǎng)政策將帶來正面催化劑,水泥仍是供給結(jié)構(gòu)最優(yōu)的資本品標(biāo)的,中長(zhǎng)期維持推薦,A股海螺、華新和冀東,H股中建材、海螺和華潤(rùn)。鋼鐵關(guān)注低PB公司的估值修復(fù),A股推薦鞍鋼、馬鋼和河北鋼鐵,H股推薦馬鋼、鞍鋼。(中金公司)